有色金属月报-ZN.ppt

有色金属月报－ZN,研究中心高杰3月11日更新,1.1全球消费分布,1.2中国消费结构,建筑业是锌的最大消费领域，主要初级产品是镀锌钢板、黄铜合金和压铸件。消费终端包括建筑用镀锌钢板、装饰和五金材料。,1.3城市化进程中设施和住房建设是ZN消费的主要结构,1979年实施计划生育以来，城市化比率从18.96提升至2009年的的46.59。据几大咨询机构预计，至2020年中印两国的城市化比率将分别提升至56和33。年复合增速为2.1和2.4。,主要国家城市化率,城市化与住宅建设,1.4汽车是锌第二大的消费终端,汽车是锌第二大的消费终端，锌在用汽车的成分主要是车身的镀锌钢板和一些锌的压铸件。目前来看，发达国家的汽车保有量已经接近饱和，汽车的消费力量主要在于新兴市场国家。从全球汽车工业规律来看，人均GDP在2500-7500美元汽车保有量会爆发式增长，7500美元以上保有量增长趋势放缓。而中国人均GDP则刚刚超过2500美元，“轮上时代”刚刚来临。目前中国已经成为全球乘用车最大的销售市场。据GlobalInsight预计，中国乘用车到2012年为止，仍能维持12以上的增长。之后增长率会慢慢下滑，预计2020年增长率降至4，销量达到3千万辆。汽车销量的持续增长，保证了锌需求的稳定增长。,全球主要国家汽车保有量vs人均GDP,汽车需求,总需求长期向好,从锌的两大终端消费领域-建筑和汽车来看未来几年，发达国家锌的消费将处于稳定状态，难有大的增长。锌的消费主要来自于新兴市场国家。中印两国城市化水平的提高和中国汽车消费的增长，将是未来几年推动锌的消费的主要因素。因此，判断锌的总体需求未来几年将保持稳中有升的态势。2009年我国锌的表观消费量为504万吨，而在最近的国家十二五规划中预计，2015年我国锌的表观消费量将达到650万吨。按数字计算，2010-2015年复合增长率为4.3。,2.1全球锌储量情况-中国占比16,截止至2008年，全球锌资源储量共2亿吨。其中，中国最为丰富，为3300万吨，占比16；澳大利亚和秘鲁次之，为2100万吨，均占比10。,2.2全球锌产量情况-中国占比38,2009年全球锌产量共计1147万吨。其中，中国产量最多，为436万吨，占比38；其次是加拿大，为69万吨，占比62009年全球锌精矿产量共计1110万吨。其中，中国产量最多，为280万吨，占比25；其次是秘鲁，为147万吨，占比13,中国储采比影响,按2009年产量计算，全球锌资源可以保证开采18年。但是中国作为锌精矿和精炼锌的主要生产国，产量仅能维持不到12年。除去中国需求，全球储采比从18升至20.1。可见，虽然中国锌矿开采过度，但对全球矿山寿命影响不大。可以预见，未来几年，在中国锌需求保持稳定的判断前提下，中国的锌精矿供应必将出现短缺。这样会产生两个直接后果一、锌资源对外依存度提高，进口量加大；二、虽然全球的供需仍可保持一定的平衡，但中国的短期供应缺口会被放大，造成原料价格的过快上涨。,07-09年矿石对外依存度上升,2010年随着国内产量的上升，进口依存度有所下降。,资源状况,上游原料和精ZN基本为净进口。供应充足，需求起主要作用。,中国十二五规划,按照中国十二五规划，计划到2015年，锌冶炼控制在670万吨以内。2009年中国精炼锌产量为440万吨，2004-2009年复合增长率为11.6，2010-2015年复合增长率不超过7.3。从数字看,未来中国的精炼锌产量扩张将被限制在一定范围。,供略大于需,,,ZN库存持续上升,2007年随着伦ZN自3700美元高点回落，其库存在持续上升。当时沪伦总库存不足12万吨。2008年年底1100美元对应32万吨，而目前2400美元左右对应的沪伦交易所总库存为103万吨。库存上升反应了消费低迷，与全球经济整体复苏差强人意。目前与其说是全球经济复苏不如说是全球资产价格复苏。这激发了库存重建，而实体经济的真实消费复苏还差强人意。此外，价格复苏即与全球经济体前两年的超常规刺激分不开，亦与美元体系下的量化宽松紧密相联。,ZN库存持续上升,,贱金属比值,精铜矿的供给在较长期内是紧平衡。因此，铜的金融属性要远远好于ZN、AL。此外，我国铜对外依存度接近80，消费量占全球的近40，因此铜的对ZN、AL的比值10年来在持续上升。我国ZN、AL对外依存度是十种有色金属中最低的。其中ZN的依存度稍高于AL。2005后以前，ZN/AL比值基本在0.8左右。但ZN和不可再生性是潜在题材。当需求大幅上升时，将有较好的前景。,行业财务状况,,行业状况,国内产量已经连续多年保持全球第一国内产量大于表观消费量国内产能过剩亦维持多年09年收储大大改善了冶炼行业利润，2010年随着收储结束，价格刺激导致的库存重建立。2010年行业利润再次大幅下降，成本大幅上升。而随着政府对房地产行业的调控，固定资产投资呈下降趋势，基于此背景，占全球产量一半的中国，其消费前景远期向好，但在去库存前中短期并不乐观。,ZN展望,远期在消费支撑的前提下，前景乐观。年内，如果消费增长达不到去库存的效果，任何利空因素都将导致价格大幅调整。因此，我们倾向上涨时短线做空，价格在5周均线下方，空头持有。此时，不是中长线做多时机。一旦美国的再通胀政策逆转，资产价格将面临较强的调整压力，其系统性回落依然对贱金属有较大打击。近期价格在2200－2400美元的区间波动的可能较大。,仅供参考谢谢,