2004年广发基金钨行业研究报告.doc

2004年广发基金钨行业研究报告 钨是一种重要的战略物资，因其具有高熔点、高硬度、高比重、耐磨、耐腐蚀等优良特性而被广泛应用于冶金、机械、航空航天、军事、电子、照明、化工等行业。从全球范围内来看，用钨量最大的是硬质合金领域，其次是照明、军事领域。 中国钨工业经过20余年的调整发展，生产能力有了较大的发展，产品结构和出口结构都发生了巨大变化。采掘方面，由于多年的技术改造，新技术、新工艺、新材料的不断应用，钨资源的开发利用取得了很大进步。冶炼方面，我国已形成“钨矿石仲钨酸铵（APT）氧化钨（BTO或YTO）钨粉碳化钨粉硬质合金“这一完备的钨冶炼工业体系，部分产品如APT和氧化钨的质量达到世界先进水平。产业组织体系方面，政府近几年针对中国钨业低水平重复建设、无序竞争的行业组织局面，进行了一系列变革。目前，阻碍我国钨业发展的主要因素有乱采滥挖现象严重，钨储量下降速度过快；从白钨矿中回收钨的技术和条件还不成熟；低水平重复建设，产业结构不合理；走私现象猖獗。 一、市场需求状况及预测 全球的需求总量状况及预测世界钨需求量在20世纪的60年代为2.6万ｔ/年, 70年代为3.4万ｔ/年, 80年代为4.5万ｔ/年, 90年代受世界经济危机的影响,西方发达国家经济发展滞缓,钨需求水平下降, 1990～1998年世界平均需求量下降到4.2万ｔ/年。而2000年世界钨需求量为4.42万ｔ, 2001年达4.6万ｔ,比前两年的需求有增加趋势。美国、西欧、中国、日本是主要的钨需求大国,需求总量占全球需求总量的近90。97至01年间，西欧的年需求量在11000-14000吨之间；美国的年需求量在9000-9900吨之间；日本的年需求量在5500-8000吨之间，相对本身来说波动较大，相对全球来说并不大；中国的年需求量更加平稳，在10200-11300吨之间。总的来说，各国的年需求量在平稳中增长。 随着世界经济的复苏，对钨的需求已开始回升，市场行情看涨。中国经济的稳步发展,信息产业、汽车工业和建筑业的发展将更加迅速,故用于制造切削刀具、电子产品和照明灯具的钨品用量将有较大增长；另外，钨制品在航天和微电子等应用领域方面也将有新的发展。有资料表明,日本在仪表、电子和自动化等行业中钨的实际需求有所增长。在美国,对钨的新用途给予了极大关注,并计划生产能达到实用射程的“绿色子弹“以钨替代现有子弹中的铅,项目预测钨的这一用途将会从2000年的几乎为零增长到2005年的耗钨约1000ｔ。在高尔夫球体育用品方面的应用也将使钨的需求有所增加。其他领域包括合金、电气设备、电子产品、化学制品及国防用品方面,对钨的需求都将有所增加。但另一方面,钨的替代材料和技术进步使钨用量减少，一定程度上抑制了钨需求的增长。如美国生产的高速钢通常只含1.5的钨,而主要使用钼有的含钼高达8.5。在硬质合金行业中,用于金属切削的一些新材料正在发展,如日本非常重视发展钛基金属陶瓷材料,其金属陶瓷刀片已占总刀片量的25以上。金属铸造工艺的改进,使从毛坯到成品的切削加工量大大减少,因此也相应减少了切削刀具的消耗。在切削刀片生产中引入涂层技术之后,明显地提高了刀片的使用寿命,一般涂层刀片比普通刀片的使用寿命要高10倍以上。由于粉末冶金技术的发展和涂层技术的应用,高速钢的需求量也不会太大。 总之，虽然某些领域的硬质合金已被陶瓷合金所取代，但是，由于钨具有独特的性能仍将被广泛应用，硬质合金和合金钢仍是钨的主要需求领域。结合全球经济的复苏，中国经济的稳步增长，钨的新应用因素，笔者预测，01-05年全球平均的年需求量在4.7万吨左右。另注意英国罗斯基尔信息服务公司（Rose Kill Ination Services）的一份分析报告指出，按照潜在增长趋势推断，1989-2008年的年平均消费量将为4.5万吨左右。 我国需求量状况及预测需求总量方面，中国既是钨的生产大国,也是钨的需求和供应大国。近5年来我国钨品需求基本平稳,年需求量一直在1-1.1万吨左右；笔者根据02、03年的国内需求总量，结合中国经济持续、稳定、快速发展，中国钨工业水平以前不断提高的实际情况，预测我国近几年的年消费量在1.2万吨左右。需求结构方面，80年代初，我国60以上的钨应用于炼钢领域，伴随着近年来特种钢产量的减少以及工艺、价格等方面的问题，钨在钢铁领域的应用急剧减少；与此同时，随着硬质合金工业的快速发展，钨在该领域的应用得到了长足的发展，已取代炼钢领域应用而跃居第一。另外，在航天和微电子方面有了钨的需求。根据近几年的需求状况，笔者预测01-05年我国钨的需求结构大概是硬质合金占62，炼钢占18，钨材占9，化学品占6，航天、微电子占5。 二、市场供给状况分析 显然,钨市场的供给状况很大程度上取决于钨资源的状况。尽管统计时间和口径不一，但从各方面的统计数据综合评估，世界钨矿的储量按钨含量计大致有200万吨，而储量基础则在300万吨以上。根据美国地质调查局的数据显示，中国的钨资源储量居世界首位，占世界总储量的40.0左右；加拿大占13.0；俄罗斯占12.5；其他有较多钨储量的国家有泰国、葡萄牙、希腊和奥地利等国家。由此可知，中国是钨资源大国，中国钨业在全球具有举足轻重的作用。但是应该看到,我国钨矿储量中白钨矿多、黑钨矿少，富矿少、贫矿多，品位低、开采难度大等特点。 目前，我国钨业开发的矿产资源主要是黑钨矿，占全国钨精矿产量的90以上。由于长期大量开发黑钨资源，现有储量（WO3）已处于紧缺状况。据中国有色工程设计研究总院有关专家预测，2005年以后我国黑钨储量基本耗尽或所剩不多，资源优势即将消失，形势较为严峻。因此，我国的钨业资源不久将出现紧张局面，从而全球的钨资源也会出现供给缺口。对于当前来说，一方面，要加强黑钨资源地质找矿工作；另一方面，要加紧对白钨矿的采掘、开发利用技术的研究；从而达到缓解钨资源的供求矛盾。 三、市场价格走势分析及预测国内外钨价走势分析 为了促使钨品价格回升和防止钨资源的过度开采，近年来我国逐步减少了钨的出口配额，1999年钨出口配额从1998年的3.7万吨（钨含量）猛削到1.8万吨，2000年钨出口配额减少，我国钨品出口量有所下降。 我国采取措施控制钨的供应量后，国际钨市场供不应求，钨价终于在2001年初的55美元65美元/吨度上升到2001年2月16日6月29日钨精矿价格的最高值为95美元97美元/吨度。在2001年上半年，我国钨的出口量增长较快，一些不法商贩在利润的驱动下走私出口了大量的的APT和氧化钨。特别是美国“9.11“事件发生后，世界经济发展速度减慢，钨的需求下降，钨的供应量逐渐增加，一些钨的消费商和贸易商因有大量的库存而不急于入市购买，钨价又连续下跌。2001年末，欧洲市场钨精矿价格下降到40美元50美元/吨度，仲钨酸铵的价格下降到64美元77美元/吨度。 2002年钨的需求仍较弱，欧洲市场钨精矿和仲钨酸铵价格仍有下滑的趋势，但随着价格的下跌，一些钨的生产商会减少供应量，钨价下滑的势头将会减缓。尽管加拿大北美钨业公司Can Tung钨矿已于2001年末恢复生产，该钨矿预计年生产约3000吨的钨精矿（WO3含量），美国国防后勤署计划在2001－2002财政年度销售460万磅（约2088吨钨含量）的钨产品，国外其它钨矿山也有扩产的潜力；但是中国是世界上钨的主要供应国，中国有能力左右钨市场的走势。2002年我国继续加强钨业综合治理，对钨品的生产和出口进行总量调控，并严厉打击走私出口行为。同时，世界经济在2002年下半年走出了低迷，钨的需求有所好转，钨价也止跌并有小幅回升。2003年上半年国际钨市场沿着2002年的疲软态势，低位整理，并略有上升；但到了下半年，国际市场钨价基本平稳，黑钨精矿42-50美元/吨度，APT（欧）62-66美元/吨度，APT（美）60-66美元/吨度。 进入03年,我国钨价稳步上扬，行业景气指数迅速上升且维持着这种上涨趋势.据中国钨业也协会信息中心报价,到03年底已经上升到24500元/吨钨精矿平均价；而今年二月急升到28000元/吨,最高达29500元/吨,其主要动力有近几年国家出台了一系列针对钨矿山的综合治理和改革的政策，导致许多矿山关闭，大量国营大矿山破产，总的供应量降低。2003年我国经济发展良好、工业特别是重工业产值增加，从而对硬质合金的需求增加，硬质合金需求增加也就推动钨价上升；汽车、电子，航天行业的快速发展加大了钨的消费。电力和煤炭等能源价格的上升，干旱天气的延续，矿山因缺水、缺电，产量下降，从而成本增加，价格上扬。受供货趋紧、需求增长等因素的影响，全球常用有色金属价格逐步上升；在国内市场与国外市场密切关联的情况下，这成为国内市场价格上升的支撑因素。美元贬值激发消费和一些投资基金进行投机炒作，国内有库存的矿山因有足够资金，不愿意出售，在等待价格的进一步走高，也影响了国内钨价。 国内外钨市场价格预期2004年国内钨价预期有较快的上升，其理由是 全球钨资源的供给紧张状况，尤其是我国政府加快了国有矿山的关闭速度、加大了钨矿开采治理整顿的力度，钨精矿供应将相对紧张，从而促使钨精矿价格的大幅上涨。随着2004年全球经济景气的恢复，工业行业回暖，钨品将在全球范围内出现供不应求的局面。特别是我国宏观经济的继续趋好，使得钨品的国内需求仍旧旺盛，从而推动国内外钨价的上扬；汽车、电子、航天行业的快速发展也将继续促进钨的消费，拉动我国钨价的上升。电力短缺以及电力价格上涨仍将影响钨产品价格。根据预测，2004年我国大部分地区仍将处于电力紧张的局面，这在一定程度上会影响钨的生产和供应。而且，国家对电价进行了调整，2003年上半年工业用电每度增加0.8分，这对于耗电大的冶炼企业来说，生产成本肯定增加。但是，笔者也认为，钨价也不会急升,因为我国钨业协会正在理性控制钨价上扬。今年2月全国钨企业家聚会九江，共商如何理性控制钨价上扬之事。与会的企业家呼吁全行业要同时推动钨品国际价格的理性上涨，逐步达到一个稳定、合理的价位；国家要进一步加大钨业综合治理的力度的同时，采取有力措施打击钨品走私。笔者预期，04年我国国内钨精矿平均价将上升为31000元/吨。 国际钨价方面,据英国金属通报报道，国际钨市场处于不稳定状态。英国罗斯基尔信息服务公司的最新分析报告指出，国际中短期钨市场前景在很大程度上将取决于中国政府对国内市场的调控能力。如果调控成功，国际钨价将实现持续稳定上扬，否则，上升幅度会放大。同时，该公司也认为，我国最近几个月钨矿价格的大幅上扬，很快就会波及到国际市场。笔者也认为，不管长期还是中短期,国际钨价在我国钨价的带动下，必将上涨。对于具体价格，笔者预期，2004年国际钨价平均价格相对2003年上升20，2005年上升10，即 2004年平均价格预期黑钨精矿（含WO3≥65）51美元/吨度；APT欧75美元/吨度；APT美74美元/吨度。2005年平均价格预期黑钨精矿（含WO3≥65）56美元/吨度；APT欧82.5美元/吨度；APT美81.4美元/吨度。广发基金 研究发展部 刘明月