石油开采.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 中国石油601857.SH 中国石油601857.SH 业绩符合预期，油价驱动盈利业绩符合预期，油价驱动盈利 评级评级 前次前次 目标价（元） 目标价（元） - 联系人分析师 李璇孙国东 S0740207010008 021-20315139 lixuan 2011 年 3 月 18 日 基本状况基本状况 总股本百万股 183020.98 流通股本百万股 161522.08 市价元 11.55 市值百万元 2113892.29 流通市值百万元 1865580.00 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 业绩预测业绩预测 指标2008A2009A 2010E 2011E2012E 营业收入（百万元）1,072,601,019,271,202,501,298,001,372,00 营业收入增速28.25-4.97 17.98 7.945.70 净利润增长率-21.97-9.35 29.12 12.7612.16 摊薄每股收益（元）0.620.56 0.73 0.820.92 前次预测每股收益（元） 市场预测每股收益（元） 偏差率（本次-市场/市场） 市盈率（倍）0.0024.52 14.07 12.4811.12 PEG 0.48 0.980.91 每股净资产（元）4.334.59 5.19 6.016.93 每股现金流量0.971.46 1.29 1.331.38 净资产收益率14.3812.29 14.02 13.6513.28 市净率0.003.01 1.97 1.701.48 总股本（百万股）183,021.183,021.183,021.183,021.183,021. 备注市场预测取 聚源一致预期 投资要点 投资要点  业绩概要业绩概要 2010 年实现营业额 1.46 万亿， 同比上升 43.8； 净利润人民币 1400 亿元， 同比上升 35.4； 每股收益 0.76 元，同比增加 0.20 元。公司拟向全体股东每股派发人民币 0.18 元，2010 全年股息每股人 民币 0.344 元。。营业额大幅增长来自于主要产品价格上涨和销量增加，净利润增长主要来自于上游板块 油价的大幅上涨。原油平均实现价格 72.93 美元/桶，同比增长 35.3。  经营回顾上游勘探板块实现毛利经营回顾上游勘探板块实现毛利 1537 亿元，同比增长亿元，同比增长 46，，EPS 贡献贡献 78是公司盈利的全部来源。是公司盈利的全部来源。 主要由于原油与天然气价格的上涨，以及强化成本费用控制。炼油部门炼油部门 78 亿元，同比降低亿元，同比降低 55，，EPS 贡献贡献 4。。主要由于原油价格上升及国内成品油价格未完全调整到位因素影响，炼油与化工业务盈利空间 下降。全年原油加工量为 1.22 亿吨，同比增长 9。销售部门销售部门 159.6 亿元，同比增长亿元，同比增长 8，，EPS 贡献贡献。。 主要由于成品油价格及销量同比大幅增加以及单位销售费用降低。天然气与管道部门天然气与管道部门 204 亿元，同比增 长 亿元，同比增 长 7，，EPS 贡献贡献 10。。以安全运行和提高效益为中心，经营业绩持续稳定增长。  经营重心经营重心2011 年预计公司继续将重点投入到勘探生产和天然气与管道建设二个部门。油气勘探方面年预计公司继续将重点投入到勘探生产和天然气与管道建设二个部门。油气勘探方面主 要用于国内外重点地区勘探开发与产能建设基础上，突出天然气勘探，高度重视致密气、页岩气、煤层 气等非常规资源勘探；天然气与管道建设方面天然气与管道建设方面主要用于西气东输二线等天然气管道项目、中俄原油管道 项目和兰州－郑州－长沙成品油管道等项目建设，积极推进油气管网建设和城市燃气业务。  业绩预测业绩预测2011 年全球经济继续复苏能源需求增长，地缘政治、投机炒作等因素对油价走势产生重大不 确定性影响。国内成品油、天然气及化工产品需求将稳步增长。预计国际原油价格将继续在 90 至 120 美元/桶区间震荡。综合考虑预测 2011-2012 年 EPS 分别为 0.80 元与 0.85 元，给予“增持”评级。催 化剂国际油价高位运行；成品油消费税改革与全额退返；新成品油定价机制与天然气价格改革的推出。 石油开采Ⅱ 石油开采Ⅱ 公司点评公司点评 此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 公司点评 图表图表12010年上半年各业务板块经营数据年上半年各业务板块经营数据 名称 名称 单位 单位 09Q3 09Q4 10Q110Q210Q310Q4 20092010 同比同比 季度环比季度环比 原油产量 百万桶 214 212 210 215 215 218 844 858 1.7 1.4 天然气产量 十亿立方英尺 504 587 610 543 531 537 2112 2221 5.2 1.0 天然气产量当量 百万桶 84 98 102 90 88 89 352 370 5.2 1.0 油气当量产量 百万桶 298 310 312 305 304 308 1196 1228 2.7 1.3 原油实现价格 美元/桶 62 68 70 78 67 76 54 73 35.3 13.3 天然气实现价格 美元/千立方英尺3.8 3.8 3.3 3.7 4.3 5.0 4.4 5.1 17.3 19.1 WTI 美元/桶 68.3 75.8 78.0 77.7 76.4 79.0 59 79 33.9 3.4 原油加工量 百万桶 218 222 215 224 218 247 829 904 9.1 12.9 成品油产量 千吨 19360 192851882419558 19410 21656 73195 79448 8.5 11.6 汽油 千吨 5467 545653055668 5787 5548 22114 22308 0.9 -4.1 柴油 千吨 13228 132671294013302 12975 14528 48828 53745 10.1 12.0 煤油 千吨 665 562579588 648 580 2253 2395 6.3 -10.5 成品油销售量 千吨 26137 28088 27049 32471 31401 29912 101253 120833 19.3 -4.7 乙烯 千吨 727 940908 901 864 942 2989 3615 20.9 9.0 合成树脂 千吨 1033 14181376 1386 1293 1495 4480 5550 23.9 15.6 合纤原料 千吨 386 407499 492 485 509 1471 1985 34.9 4.9 合成橡胶 千吨 100 129151 153 156 159 420 619 47.4 1.9 尿素 千吨 991 928779 1067 959 959 3973 3764 -5.3 0.0 来源公司定期报告，齐鲁证券研究所 图表图表2中石油分板块经营收益中石油分板块经营收益 图表图表3国内炼油毛利正处于历史最差水平国内炼油毛利正处于历史最差水平 2,071 1,7041,707 1,546 1,979 ‐1500 ‐1000 ‐500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2006*2007*200820092010 天然气与管道销售炼油和化工勘探生产营业利润（亿元） -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Nov-09Feb-10May-10Sep-10Dec-10 单位美元/桶 国内炼油毛利模拟三地平均油价国内成品油价 来源公司定期报告，齐鲁证券研究所 *2009 年重新划分业务板块 来源公司定期报告，齐鲁证券研究所 此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 公司点评 图表图表4成品油调价历史时点与对应的调价窗口成品油调价历史时点与对应的调价窗口 -12 -8 -4 0 4 8 12 16 20 24 Jan- 09 Mar- 09 Apr- 09 Jun- 09 Aug- 09 Oct- 09 Dec- 09 Feb- 10 Apr- 10 Jun- 10 Aug- 10 Oct- 10 Dec- 10 Feb- 11 预测未来二周油价变动幅度 三地油价较上次调价变动幅度 成品油调价历史时点 来源齐鲁证券研究所 图表图表5中国石油中国石油PE-BAND图表图表6中国石油中国石油PB-BAND 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 Nov-07Apr-08Sep-08Feb-09Jul-09Dec-09May-10 股价10.0X15.0X20.0X25.0X30.0X 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 Nov-07Apr-08Sep-08Feb-09Jul-09Dec-09May-10 股价1.5X2.5X3.5X4.5X5.5X 来源齐鲁证券研究所 来源齐鲁证券研究所 投资评级说明投资评级说明 买入买入预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15以上 增持增持预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5-15 持有持有预期未来 6－12 个月内波动幅度在-5-5 减持减持预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5以上 此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 公司点评 重要声明 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其 为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、 客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的 发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所” ，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 深圳 联系人李霖 电话0755-23819303 手机15816898448 传真0755-82717806 邮编518048 地址深圳市福田区深南大道 4011 号港中旅大厦 6 楼 上海 联系人王莉本 电话021-58303470 手机13641659577 传真021-58318543 邮编200122 地址上海市浦电路 438号双 鸽大厦 19 楼 济南 联系人韩丽萍 电话0531-81283786 手机15806668226 传真0531-81283791 邮编250010 地址山东济南经十路 17703 号华特广场 B501 北京 联系人张哲 电话021-58206173 手机18621368050 传真021-58318543 邮编200122 地址上海市浦电路 438号双 鸽大厦 19 楼 此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读