MGRM石油衍生性生品投資避險虧損案.ppt

MGRM石油衍生性商品投資避險虧損案,組員94207210邱逸芬94207213賴思妤,MG公司簡介,成立背景1821年德國金屬工業集團（MetallgesellschaftA.G.）化學工業、營建工程等領域環保工程市場不如預期海外事業的擴張前進美國美國子公司「MG煉油及行銷公司」（MGRefiningandMarketing，MGRM）1989年買進「嘉實多能源公司」49％的股權,MGRM期貨避險虧損案,事件概述1993年間，與客戶簽訂十年的遠期供油契約未來十年內以高於當時市價的固定價格，定期提供客戶總量約1.6億桶的石油商品避險方式買進大量的短期原油期貨,MGRM期貨避險虧損案,事件概述續1993年下半年起，能源價格持續下跌非OPEC產油國和工業國家的原油庫存不斷增加利用油價上揚時增產，導致油價下跌被追繳超過9億美元的保證金虧損達23億馬克,【圖1】1861-2006石油價格走勢圖,,遠期供油契約有助於美國能源市場的產業整合策略汽油零售、大型生產事業、政府機構「選擇提現」條款（Cash-outoption）AP－FM2A下游廠商可以拿回的現金，P距清算時到期日最近的期貨價格，F原先約定的供油價格，M雙方清算時尚未到期的合約桶數。,,避險方式「集中式展期」將避險契約集中在短天期期貨契約及交換契約上，等到契約到期後再予以連續展期來維持避險比率短天期的能源期貨＆能源交換契約避險比率100,能源期貨市場的特性,原油期貨的逆價差現象季節性、重大事故、便利性逆價差展期利得正價差展期損失,原油期貨的逆價差現象續19831992年間油品期貨價格之歷史資料能源期貨市場出現逆價差的頻率極高，且逆價差的幅度又高於正價差，因此，當時MRGM認為，以短期的期貨契約連續展期的避險方式，應可得到巨額的展期利潤。,,MGRM避險策略風險,展期風險rolloverrisk正價差時逐漸墊高成本而招致損失的風險,累積1993年展期結果原油期貨展期損失每桶3.1美元,,展期風險關鍵在於未來出現正價差的期間會持續多久未來出現正價差的幅度會多大MGRM投資預測錯誤在於忽視整體經濟結構發生變化預期展期報酬的波動性預估草率,,資金調度流動性風險fundingliquidityrisk期貨保證金追繳壓力短期遠期契約利潤未實現遠期→流動性風險，對沖的時點無法配合。「油價下跌」與「石油期貨正價差」之間的關係→「遠期契約未實現的利潤」與「期貨每日已實現損益」間時點出現重大的缺口。,信用風險creditrisk遠期供油契約的信用風險客戶眾多信用方面參差不齊，向銀行融資不易，信用風險較高。石油期貨契約的信用風險保證金追繳制度，信用風險較低。,完全避險風險避險比率達到100→「避險過度」想達到損利相抵→必須即期價格與遠期價格間是「完全正相關」「完全正相關」不合常理→因價格波動擴散效果,,伍、MGRM避險案例結論,避險過度100的避險比率停損過度買進的期貨部位砍在最低點MGRM的避險成本平均每桶18美元，出場時的平均價格每桶14美元1993/121994/8，原油價格由每桶13.91美元漲至19.42美元→最壞的時間出場,遠期契約不對等條款油價上升與客戶簽定「選擇提現」油價下跌客戶也必須增提期貨被追繳的保證金欠缺完善的財務援助計劃董事會與經營階層的溝通問題,相似案件2004年中航油事件規避航油價格風險進行石油期貨交易預測錯誤2003年石油價格走勢看低卻飆升→避免權力集中在個人身上、控制內部風險、使董事會了解經營者的投資策略,THEEND請多指教,