油气主题基金投资比较分析.pdf

第8 期 一 8 5． 油气主题基金投资比较分析 刘燕东 中化集团财务有限责任公司，北京 1 0 0 0 3 1 [ 摘要]国际原油价格 自2 0 1 4 年下半年出现断崖式下跌以来，阶段性投资机会显现。本文拟通过对市场上三支油气类主题 基金的比较来分析其各 自的投资特点与优势，投资者可以通过 自己的投资策略进行相应合适的投资产品来参与油价波动行 情。 [ 关键词]国际油价；油气基金；投资分析 国际原油价格 自2 0 1 4 年下半年 以来经历 了断 崖式下跌 ，跌幅 巨大 。虽然油价是 否已经短期见 底仍难 以判断 ，但 由于石油产 品 自身具备的使用 价值和战略价值两种投资价值[ 1 】 ，从长周期来看其 价格 回升 的可能性较大 ，因此对 于投 资者而言， 油价何时反弹 ，如何通过有效 的投 资工具参与油 价的波动行情，已成为特别关注的话题 。 作 为国 内投资者 ，参与油价波动行情 可 以通 过QDI I 油 气主题 基 金来进 行 投资 。 目前 市场 上 的与石油相关 的基金有三支 ，分别是 华安标普全 球石油 1 6 0 4 1 6 、华 宝油气 1 6 2 4 1 1 和诺安 油气能源 1 6 3 2 0 8 ，此三支基金都属 于L OF 基 金 ，投资者参与此类基金 的方 式既可 以通过场外 申购／ 赎 回，也可 以在 交易所 内进 行二级 市场 买 卖 。同时 ，华宝油气和华安标普全球石 油均 己在 二级市场上实现了T 0 交 易，交 易活跃 ，因此短线 投资者可以做 日内回转交易。 虽然这三支基 金都与油气相关主题 ，但无 论 在投资标 的、资产配置 、流动性等方面都存在 很 大 的区别 。本文从上述方面入手对这 几只基金进 行分析 比较 。 1 投资标的比较 投 资 标 的是 选 择基 金 的 首要 关 注 目标 。从 投资标的 的选择看 ，华安标普全球 能源和诺 安油 气能源的投资范 围都是油气全产业链 ，即全球石 油成 分股 ，而华宝油气 的投资范 围是石油天然气 勘探、采掘和生产等上游行业，标的指数为标普 石油天然气上游价格 指数，成分股 共8 0 只，具有 采样面广 、代表性 强、精确度 高、连续性好等特 点 ，能够反 映更广泛 的市场变化 ，在投资标的的 选择上更具有针对性 。由于上游企业 盈利 与石油 价格变动更具相关性 ，因此上游公司股票价格变 化对于石油价格 的变动情况更为敏感 ，其走势呈 现更大 的相关性 ，因此 比较而言是更好 的追踪油 价变化的工具。 2资产配置比较 从 资产 配 置 的角 度看 ，三支 基 金呈 现 出较 大 的差异性 。华安标普 全球石油和华宝油气均为 被动指数型基金，诺安油气 能源属于基金 中基金 F OF ，其基金合同中明确规定其投资于基金的比 例不低于本基金资产 的6 0 ％，其 中投资于基金 的 资产 中不低于8 0 ％投资于石油天然气等能源行业 基金。从截至2 0 1 5 年2 月1 0日的数据可以看 出，诺 安油气资源基金 中有8 4 ． 1 2 ％的资产配置在基金产 品中，而对 股票的直接投 资比例较小 。从理论上 J 蹙 曩 霍 一 一 I 雠 肇 耋 必 址 澶 气 一 华 童 标 蕾 皇 蛛 石 油 麓 诺 安 油 气 艇 濂 O 0 。 1 仉2 仉3 吼4 吼5 0 ． 6 O ． 7 0 ． 8 O ． 9 1 图l 资料来源 W i n d 资讯 ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯● ⋯●● ● ●- ⋯⋯⋯⋯● ● ●● ● ●● ⋯⋯⋯⋯⋯⋯● ●⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯●●●● 作者简介刘燕东 1 9 6 9 一， 男， 北京人， 硕士 学位， 现任中 化集团财务有限责任公司金融市场部总经理， 研究方向为金融。 产 尊 煎 救 他 存 仔 R 学兔兔 w w w .x u e t u t u .c o m ． 8 6 ． ■ 企业管理 石 油 和 化 工 设 备 9 0 1 5 年 第1 8 卷 看，F OF 基金可 以在一定程度上起到风险的二次分 散作用 ，但 同时由于其投资 的是基金资产 ，缺点 是会产 生双重 费用 问题 ，从而提高基金投资的成 本 。诺 安油气 能源 的管理费率和托管费率也是三 支基金中最高的。 同时 ，从投资标 的所在市场 看 ，除 了华宝油 气列明主要选择在美 国主要交 易所上市 的石油天 然气勘探 、采掘和生产等上游行业 的公司为标的 外，华 安标普全球石油和诺安油气能源均在全球 交易所 市场进行投资 ，跨市场投资虽然可 以在一 定程度 上促进组合 的多样性 ，但 同时也增加 了其 交易成本。 3基金规模及流动性比较 从基 金 规模 看 ，三 支基 金 目前 的规 模 都 较 小 ，其 中规模最大的是华宝兴业标普油气 ，为3 4 亿元人 民币，其次为华安标普全球石油 ，为9 ． 7 亿 元人民币，诺安油气能源为1 ． 7 4 亿元人民币。值得 注意 的是 ，由于国家外汇局对基金公司QDI I 额度 存在 限制 ，因此 当油价反弹 ，投资者投资热情 较 高时，基金净 申购额超过基金公司可用外汇额 度 将会采取 “ 末 日比例配售 ”，从而使投资者的投 资效率受到影响。可以看到，在2 0 1 5 年 1 月2 1 日华 宝油气基金就 曾经暂停 了申购及定投业务 ，待外 汇额度追加 申请获得 国家外汇管理局审批后重启 申购及定投业务 。 同时 ，作为L OF 基金 ，场 内交易的流动性是 投资者 需要重 点关注 的一个 问题 。从此指标看 ， 三支油气基金 的成交情况也相差甚远 。从2 0 1 5 年 年初至2 0 1 5 年3 月2 4 日的数据 统计看，二级市场交 易最为活跃 的是华宝兴业标普油气 ，日均成交额 为3 亿元 ，跃居深市交易型基金成交量第一，其次 为华安标普全球石油， 日均成交量为0 ． 4 6 亿元，而 成 交最不活跃 的是诺安油气能源 ，在 区间 日均成 交量仅为0 ． 0 2 5 亿元 ，并且在统计的5 2 个交易 日内 只有2 1 个交易 日有交易记录 。成交量数据从一定 程度上说明了投 资者对于投资标 的的投资偏好 ， 华宝油气 由于是投 资于上游企业 ，因此其股价对 于油价波 动的弹性最大 ，跟踪效果最好 因而交易 最为活跃 ，而F OF 型基金的投资热情有所减弱。 4折溢价情况比较 折溢价 是投 资L OF 型基金所面临 的一个现实 问题 。从三 支基 金 的二级 市场 折 溢价 变化 情况 看，由于华宝油气其主要投资于上游油气公司， 其股 票价 格受 到 油价变 化 的影 响最大 ，因此 在 2 0 1 5 年初油价 出现上涨情形时，其呈现 了较大程 度 的溢价 ，这 同时为场 内外溢价 套利 提供 了可 能 。在2 0 1 5 年初至3 月2 4 日5 3 个交易 日中，有3 7 个 交 易 日内出现 了溢价 交 易 ，平 均溢 价 率高 达 4 ． 6 9 ％。华安标普全球石油 的溢价情况略低，平均 溢价率为3 ． 8 6 ％。可以看到，油气主题类基金整体 溢价率偏高，这主要是 由于市场上相关投资工具 性品种 较少，而投 资者对于油价反弹的参与热情 较高所致 。 当基金场 内价格 出现大幅溢价时 ，投资者可 以通过 场外 申购 ，再转托管至场 内卖出的形式 实 现套利 。但采取场外 申购场 内卖出套利操作 需要 注意的是场外申购需要T 3 个交易 日才可 以申请转 托管至场 内，T 5 日可以在场 内卖 出，套利投资者 在此期间需要承 受基金净值波动和场 内溢价不能 持续的风险。 因此对于投资者 ，当发现价格 出现 溢价 时再 买入进行套利 由于时间成本带来 的不确 定性较大 ，此种套利适合 已经有场 外基金持仓 的 投资者 ，投资者可 以提前布局，并将其转托管至 场 内，当场 内出现溢价时再卖 出实现套利。 下面以华宝兴业标普油气 1 6 2 4 1 1 ． S Z为例 举例分析 T日假设投资者在2 0 1 5 年1 月5 日在场外申购 华宝兴业标普油气，申购当 日净值为0 ． 7 2 1 0 ，不考 虑其他交易费用，1 0 0 0 元申购1 0 0 0 ／ 0 ． 7 2 1 0 1 3 8 6 ． 9 6 份份额。 T 1 日申购确认； T 5 日申请转托管至场内并卖出，以当 日收 盘价为估算卖出价格 1 3 8 6 ． 9 6 0 ． 7 6 5 1 0 6 1 ． 0 2 ，获取6 1 ． 0 2 元收益。 日期 单位净值 价格 溢价率 T 2 0 1 5 一 O 1 一 O 5 0 ． 7 2 l O 0 ． 7 8 5 0 8 ． 8 8 ％ T I 2 0 1 5 - 0 1 - 0 6 0 ． 7 0 0 0 0 ． 7 8 2 0 l 1 ． 7 1 ％ T 2 2 0 1 5 一 O 1 0 7 0 ． 6 9 3 0 0 ． 7 “／ 8 0 l 2 ． 2 7 ％ T 3 2 0l 5 一 O1 0 8 0 ． 7 l 1 O 0 ． 8 3 8 0 1 7 ． 8 6 ％ T 4 2 01 5 一 O 1 一 O 9 O ． 7 1 3 0 0 ． 8 1 7 0 1 4 ． 5 9 ％ T 5 2 0 1 5 01 一l 2 0 ． 6 9 3 0 0 ． 7 6 5 0 1 O ． 3 9 ％ 结合 上述几项分析 ，可将三支基金 的最主要 特征列入下表进行总结 下转8 4 页 学兔兔 w w w .x u e t u t u .c o m 学兔兔 w w w .x u e t u t u .c o m